宏观策略观点月报|2021年3月_北京沙巴体育平台首页有限公司

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宏观策略观点月报|2021年3月

时间:2021-03-01 00:00

市场回顾:

截至 2021年2月26日,上个月内上证指数上涨0.7%,大同成指下跌2.1%,中小板指数下跌2.9%,创业板指下跌6.9%。

上月强势前十板块

上月弱势前十板块

板块名称

涨跌幅(%)

板块名称

涨跌幅(%)

房地产

10.33

电气设备

-6.03

钢铁

8.36

汽车

-5.16

农林牧渔

8.31

食品饮料

-5.05

休闲服务

6.86

传媒

-3.92

有色金属

6.68

电子

-3.41

采掘

6.44

计算机

-1.72

建筑装饰

5.89

医药生物

-1.61

化工

4.29

国防军工

-1.57

纺织服装

3.73

家用电器

-1.53

建筑材料

3.66

综合

0.20

2021年的第二个交易月,基本复制了一月的行情:春节前快速冲高,年后在美国国债收益率大幅度上行的影响下,估值高企的权益市场大幅度调整。全球市场同此凉热,都发生了剧烈的波动。


后市展望:

本轮调整的宏观背景:

1.国内2年牛市,各个板块估值都处于历年高位,获利盘丰厚;

2.美国的国债收益率处于低位,疫情缓解后利率逐步见底;

3.经过20年疫情后的天量流动性释放,未来面临收缩的预期较为确定。


演变过程如下:

1.而此次市场调整的导火索来自于新冠疫苗实施后防疫效果显著。

2.疫苗逐步推广之后,疫情数据已经确定性缓解,由此可以预期:在半年左右时间内.欧美乃至海外国家基本可以达到群体免疫。

3.疫情缓解方向确定,全球经济重启,复苏确定。

4.同时,拜登领导的民主党已经掌控国会,1.9万亿财政刺激计划确定推出,推动经济复苏叠加效应可期。


5.所有资产高估的背景下,投资时钟指向短周期上行的大宗商品。

6.大宗商品价格飙升,瞬间推升短期通胀,并抬升中期通胀预期。

7.十年期美国国债收益率底部拐点形成,快速上行突破1.5%。

8.估值高企的权益市场在利率上行趋势拐点形成后,估值调整压力陡增。

9.超低利率形成的科技股消费股估值泡沫,下行空间巨大。


对于美国政策制定者来说,当下政策应对难度极大。如果试图压低国债收益率,可购买国债,但同时叠加财政刺激,短期流动性仍在确定性释放,但此时投资时钟基本仅指向商品,流动性增加后仍将继续推升商品价格,通胀压力继续推升,成为恶性循环。脆弱的高估值权益市场以及微观交易的反身性,下行压力难以缓解。


对于美国股市或者香港股市而言,因为周期行业仍有补涨空间,整体市场稳定性尚可,结构性杀估值仍难避免。对于中国股市,包括周期行业在内都处于历年估值高点,所有行业都有调整压力。


分行业而言:疫情牛市中,股价上涨的因素如果来源于流动性推升估值,而非业绩增速的变化,那么未来一段时间内,估值调整的空间较大。类似消费和医药医药。去年的牛市中,如果上涨的原因不仅仅是估值提升,也受到行业增速影响而上涨的行业,那么调整的空间就会相对有限。例如新能源车,光伏等。


周期行业,在海外疫情期间有周期错配利好,目前的估值已经反映较多乐观情绪,估值处于今年高净利润预期下的高估值位置。当然,周期品价格仍在上行,周期行业短期仍有反弹的催化剂,下跌空间有限。


短期内的应对策略:

虽然有阶段性商品价格调整,国债收益率也有阶段性阻力,下跌的逻辑,短期有反转理由,市场或预期有短线反弹;但利率上行趋势和空间确定,那么权益的估值调整空间也较为确定。反弹的力度将会相当有限,不建议参与,重仓者减仓为宜。如果参与反弹,方向需要斟酌,标的的估值合理性要求提高。


长期应对策略:

我们依然观察到,还是有不少公司的估值和增速的匹配度相当高,并未形成巨大泡沫,在经历了同市场一致的系统性风险释放后,有望迎来价值发现。着眼长期,我们将这些资产的短期调整视做投资收益率增加的重大机会,优质资产在调整后的吸引力将进一步扩大。

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