宏观策略观点月报 | 2021年8月_北京沙巴体育平台首页有限公司

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宏观策略观点月报 | 2021年8月

时间:2021-08-01 11:07

市场回顾:

截至 2021年7月30日,上个月内上证指数下跌4.9%,大同成指下跌3.5%,中小板指数下跌4.0%,创业板指数上涨1.0%。


上月强势前十板块

上月弱势前十板块

板块名称

涨跌幅(%)

板块名称

涨跌幅(%)

有色金属

28.99

休闲服务

-20.0671

钢铁

18.07

食品饮料

-18.9814

电气设备

13.21

农林牧渔

-14.5727

电子

6.62

银行

-12.0941

化工

6.02

传媒

-11.9569

通信

5.90

房地产

-11.9177

国防军工

4.82

交通运输

-11.2121

机械设备

3.25

非银金融

-10.0545

采掘

2.44

纺织服装

-9.9433

汽车

-0.37

医药生物

-9.7177

七月的市场大盘指数下跌,结构分化达到极值状态。维持了上月趋势,创业板逆势于主板,新能源和半导体较强,地产金融和消费继续弱势。中教育行业政策引发了消费、互联网、地产金融等非核心制造业行业的大规模抛售压力,市场波动加大。

海外市场相对平稳,DELTA疫情对延期TAPER起到重要作用。短期内美联储的政策尚未对全球市场形成紧缩预期。海外机构减持中国相关股票的流动性压力来自于对产业政策不明朗。


后市展望:

七月的市场可圈可点,重大事件来自于教育行业政策导致港美股教育股大幅暴跌的同时,也引发了海内外机构对其他行业政策的担忧。例如互联网、游戏、白酒、医美、地产金融等等,都被国内外机构无情抛弃,跌幅巨大。


今年可谓是中国收入分配机制改革大年,导火索来自惨淡的人口数据。教育、医疗、平台经济、地产等行业将进入较为确定的政策调整期,政策幅度巨大,影响在短期内就能显现。


从该政策引申,市场也同时意识到,白酒等非必需品消费品行业,是否也会被后续政策影响。中国对产业政策的改革,有保有压的区分度加大。从本质上,这可以视作产业之间的收入分配改革,不被支持的高利润行业需要让利于社会,而国家战略支持的行业将受到政策强烈呵护。


在此之前,国内外机构对此政策趋势的认知是相对不充分的,截至半年报,各大机构在此类公司的持仓仍然不低,相对仍处于均衡配置。后续的仓位调整,仍在继续。这种调整配置的趋势,需要等待行业利空政策的不断落地,对基本面的利空影响逐步兑现。目前,这种趋势的结束仍遥遥无期,此类行业的低估值,存在很大的估值陷阱。

海外机构对这种产业政策变革的认知到位之后,撤离中国市场的必要性降低,而调仓才刚刚开始,这种板块之间估值差仍然会被剧烈放大。


我们预期,事件后续效应仍未结束,仍会继续引发一些传统高利润行业的估值体系调整,同时抬升战略新兴产业的估值。传统暴利行业和战略新兴行业的估值体系将得到颠覆性重塑。


同时,我们需要关注到,此事件也标志着中美金融脱钩的序幕正式开启。


和不少同行讨论,他们对“芯能源”板块某些公司的估值有些畏高,担忧调整的风险。诚然,短期上行过快的“芯能源”板块,短期估值提升过快,拥挤程度较高,一旦流动性出现紧缩,波动性就会加大。但我认为,本轮估值的上行有一定的业绩增长支撑,以及政策加码后的预期进一步改善。展望未来十年,新能源行业是全球经济新增长极,市场空间巨大。中国新能源产业链在全球的地位,将不亚于目前的服装和家电、手机产业链,甚至更为领先。在此大发展的背景下,中国资本市场涌现出一大批新能源产业链巨头的概率极大。既然未来市值空间的确定性较高,那么短期的高估值也就有望得以消化,所谓确定性溢价提高了估值体系。


8月市场,我们需要聚焦于730的政治局会议。

对于此次会议,我们提炼几个重点:

1,经济下行压力较大,财政和货币政策依然中性偏松,结构性紧缩(地产)结构性放松是区别以往的特征;地产外的行业,降息降准仍可期;(货币政策仍偏宽松,但地产信用端的收缩较大,整体流动性并不乐观)

2,硬科技(芯能源等)继续得到政策呵护,新能源车被重点支持;(继续支撑“芯能源”行业估值)

3,为了避免减碳运动过度引发金融风险和周期产品价格上涨过快,需要“先立后破”;(快速紧缩产能忧虑引发的大宗商品涨价因素会减弱)

4,围绕人口增长,产业政策做出相应的战略性调整。(传统暴利行业和战略新兴产业估值差继续扩大)


寄望八月的市场,我们仍预期是结构性行情。海内外经济复苏因疫情或再度放缓,传统行业仍难有较强的回升预期,因同比基数较高,增速下行,估值仍有压力,机会或许在调整充分的四季度。而产业政策改革预期下,传统暴利行业进入缓跌阴跌的趋势,战略新兴产业继续维持震荡偏上行的趋势。碳减排运动不再激进缩产能,黑色等大宗受益行业阶段性受到利空政策压制。对芯能源的标的,相对看好电车上游易涨价环节、龙头电池、光伏逆变器、户用光伏,芯片国产替代,高端装备等环节。

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